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专家:1月LPR报价继续“按兵不动”,后续尚有一定下调空间

发布日期:2024-03-08 05:50    点击次数:71

  中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年1月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为4.2%,均与上月持平。

  一、1月LPR报价继续“按兵不动”,主要源于:

  一是1月MLF利率维持不变,LPR报价的定价基础未发生变化。

   LPR报价=MLF利率+加点,MLF利率作为LPR报价的锚定利率,其变动会对LPR产生直接有效的影响。

  2024年1月15日,央行超额续作9950亿元MLF,利率维持2.5%不变。在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差、稳汇率运行和防资金空转等多重因素考量下,开年MLF延续“量增价平”续作,市场关于降息的预期落空,使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。

  二是年初银行息差面临较大压力,主动下调LPR的空间和动力不足。

  虽然2023年12月商业银行再度下调存款利率,且范围和幅度较以往更大,在一定程度上有助于负债成本下降。但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧,存款重定价周期较长,其利率下降的速度偏慢,效果短期难以显现。同时,考虑到新发贷款利率仍处下行通道,未见拐点,2024年年初贷款重定价压力较大,一季度银行息差仍将显著承压,自发驱动LPR下调的内在动力较弱。

  二、后续政策利率仍有下调可能,或带动LPR适度下调

  当前政策利率下调的必要性和紧迫性不高,但从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看,后续(3-4月)或仍存降息可能,并有望引导LPR适度下行,进而推动融资成本稳中有降,进一步激活生产消费信贷需求,稳固经济运行。

  一是从央行表态看,1月8日,央行表示“将强化逆周期和跨周期调节,从总量、结构、价格三方面发力,为经济高质量发展营造良好的货币金融环境”。可见,在推动经济发展动能转变,助力房地产业新模式构建,并积极配合房地产风险化解、地方政府化债,坚持“有立有破”的过程中,总量、结构和价格型工具将继续协同发力,相机抉择、提升效率。可以预计,在一季度信贷和财政双发力后,若相关经济指标延续走弱,降息降准等落地的概率将有所上升。

  二是从政策环境看,伴随美联储加息周期步入尾声,当下制约宽货币的外部掣肘减弱;同时,为促进物价低位回升,支持实体经济可持续良性发展,社会融资规模全年将保持可持续较快增长,叠加化债推进、三大风险化解需要适宜的货币环境,降息等工具的使用也不可或缺。

  三是从实际需求看,2023年GDP增速5.2%,全年目标超额完成,经济整体稳定向好;但PMI、M1、物价等仍在低位运行,地产数据整体较弱,有效需求不足仍是关键,经济内生动能需进一步增强。与此同时,考虑到通胀延续低迷,实际利率处于高位,不利于实体有效融资需求的修复,也需要通过降息来提振信心、降低负债成本,扩大融资需求,激发主体活力。

  三、LPR进一步下调的空间收窄,关注结构性政策工具发力

  考虑到当前在信贷投放过程中,出现部分贷款利率过度降低、存贷款利率“倒挂”,进而形成资金空转现象,扰乱了存贷款利率改革成效。为此,央行提出要“维护好存贷款市场秩序,进一步推动金融机构降低实际贷款利率”。结合央行前期提出的维持银行息差和利润在合理水平,也意味着监管层面不希望出现过低的贷款利率,从而为银行留存实力应对化债,保持稳健可持续经营,并提升资金运行效率。后续,LPR和贷款利率进一步下调的空间有望收窄。

  同时,中央金融工作会议以来,央行在多个重要场合提及“优化资金供给”“提升资金使用效率”,意味着在降息和LPR下调等举措之外,结构性工具有望发挥更大作用。特别是在“三大工程”推进之下,2023年12月PSL已新增投放3500亿元,后续PSL、租赁住房贷款支持计划、房地产领域的“定向降息”等有望延续发力,达到“稳总量、调结构、降成本”等多重效果,助力稳投资、稳增长,并带动以M1、M2和社融等为代表的信用指标稳定向好。

  此外,为引导LPR继续下调,银行负债端成本进一步管控仍有必要。预计存款定价自律管理将进一步完善,存款利率仍有下调空间。在存款挂牌利率调降之外,还可能采取压降MPA考核加点上限、对结构性存款和协议存款等特定高成本主动负债进行约束,以及完善存款利率市场化的定价机制等方式。

  (中国民生银行首席经济学家温彬)






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